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机构资产配置承压,“抢券”行情此起彼伏。

交易所
05月26日
来源: 子路386

今年以来,中国债券市场保持平稳运行,成为国际债券市场震荡加剧背景下的一大亮点。

人们认为,近期货币政策和财政政策协同发力,流动性持续充裕,疫情等因素叠加抑制有效融资需求,金融机构面临一定资产配置压力,大量资金涌入固定收益市场,推动各期限、各品种债券轮番上涨。目前宏观政策重在稳定经济,流动性收敛风险有限,资金面宽松仍对债市构成有力支撑。然而,债券投资者也应关注信贷供应,并警惕宽信贷预期加强和市场情绪上升的影响。

债市各品种收益率下行

近期债券市场各品种收益率有所下降,尤其是短期债券。

4月份以来,短期国债收益率明显下降。5月25日,一年期国债收益率报1.97%,较4月初下跌约18个基点。在此期间,2年期和3年期国债收益率也分别下降了12个和7个基点。近期10年期国债收益率在2.74%-2.84%之间窄幅波动,最低为2.74%。

信贷市场的表现非常相似。据,《中国证券报》统计,截至5月25日,4月以来,6个月、1年、3年、5年AAA级公司债收益率分别下跌49、36、32、28个基点。"信用债券处于“抢息”市场."面对近期信用债的上涨,有市场人士如此形容。

此外,近期同业存单利率进一步下调,目前仍明显低于MLF(中期借贷便利)利率。截至5月25日,1年期同业存单到期收益率为2.32%,较1年期MLF利率低53个基点。同业存单销售的火爆,直接刺激了投资同业存单的资产管理产品需求。由此,近期很多同业存单指数基金发行火热。

具有股债属性的可转债,近期也备受资金青睐。市场活跃,部分债券表现抢眼。据统计,5月份以来,可转债市场日均成交量约为1245亿元,较之前大幅提升。

资产配置压力增加

为什么中国的债券市场这么稳定,稳定经济可能是关键因素。分析人士认为,目前国内经济承压,宏观政策应相应加大逆周期调节力度,营造宽松的政策氛围和资金环境,有利于市场利率下行。

近期货币市场工具和短期债券利率下降,充分显示了此轮行情以“政策”和“资金”为导向的特征。中信证券联席首席经济学家明明分析,近日来,中国人民银行加大货币政策执行力度,加快上缴盈余利润,而财政部门则推动实施退税减税,加大支出力度,协调货币政策和财政政策,为市场注入了充足的流动性。但目前实体经济有效融资需求不足,使得银行体系积累了部分待动用资金,导致流动性持续充裕。货币市场利率率先大幅下降,带动短期债券利率下降,进而带动中长期债券利率下降,形成板块比价和轮动效应。

据统计,5月份以来,银行间市场7天期债券回购平均利率DR007为1.59%,处于历史低位,比公开市场7天期逆回购利率低51个基点。

华泰证券首席固定收益分析师张继强分析,“固定收益”产品赎回影响消退,银行理财产品仍有规模需求,机构配置不足的情况明显,也推动了近期债市的强势走势。“现象

光大证券首席收益分析师张旭表示,当前进一步加强宏观政策调整的政策信号非常强烈,因此在信贷投放明显增加、宏观杠杆率提高之前,市场资金面大幅收紧的概率非常低。

“宽货币和稳定的信用环境带来的博弈机会值得参与。”中泰证券固定收益首席分析师周岳认为,即使后续流动性有所收敛,大概率会回到合理充足的水平,但并不意味着流动性环境的逆转;同时,房地产链条的恢复和基建投资的发展还需要一定的过程,“稳信贷”也不会一蹴而就。

光大证券、广发证券等机构表示,在流动性收敛之前,长债存在一定的博弈机会。张旭认为,与1年期国债等短期债券相比,以10年期国债为代表的长期债券收益率并没有明显下降,比价优势逐渐显现。

华创证券首席收益分析师周冠南建议,长期来看,如果中央进一步出台稳定经济、信贷、房地产等政策,可能会强化广义信贷预期,或逐步推动债市收益率走向拐点。此外,张继强表示,目前股市“市场底部”逐渐清晰,未来将从风险偏好和资产性价比的角度影响债市的投资情绪。

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